洋河前三季度营业收入275亿，同比减少-9%；归母净利润86亿，同比减少-16%；扣非净利润84亿，同比-17%。
单三季度营业收入46亿，同比减少-45%；归母净利润6.3亿，同比减少-73%；扣非净利润4.6亿，同比减少-81%
洋河这份获利单有多差呢？应知三季度是有中秋和国庆等遑急节日。纵不雅近十年的历史功绩：
洋河前三季度的营收仅有在塑化剂风云发生的2013年、2014年和疫情发生的2020年出现过负增长。即使是在经济危险和渠说念纠正的时候，也未始出现负增长。
归母净利润负增长更是罕有，仅有在塑化剂发生的2013-2014年出现过负增长，本年是近十年来发生的第二次。
以下是名优白酒，含省内敌手今世缘的增速对比图
归因方面用一张节略的图即可综合
洋河从旧年驱动加大了销售用度的干涉，昭着没能作念到扭转乾坤。更多的销售用度，也难以阻难营收的下滑。
我对洋河的预期是下滑5-10%，这份获利单断然出乎我的预感。
洋河的干线居品处于竞争最为强烈的次高端，在白酒销量一语气的下滑的布景下，此消彼长是势必设施。各大名优白酒在三季度前均保持了增长，唯一洋河一东说念主落单，连省内敌手今世缘皆同比增长19%。
可谓是省外焰火随处；省内火烧连营。洋河此刻的境地只可用“内忧外祸”来描述。
本年以来消费行业低迷，依托经济发展的白酒天然也不例外。上半年对于白酒价钱倒挂的音问早已多如牛毛。市集的行情早已传导到各家酒企身上，但上半年各大酒企仍能保持一定量的增长，形成这种反直观的，是白酒独到的生意时势。
行动上游的酒企对下贱经销商有较大谈话权，旗下经销商的一切打款事宜，铺货斟酌均由厂家说了算。
通过渠说念铺货、招商纳资、休养居品结构等，酒企调遣自身营收增速的妙技不在少数；提前证实功绩亦然松弛拿执。
经销商相当于酒企和结尾之间的“缓冲带”
但是提前透支的功绩总要在畴昔某个时段还且归，若是届时经济增速可以，渠说念销售火爆，经销商所吸纳的存货天然能够松弛化解；反之，下滑就不得不反应在功绩上。
咱们来看下，三季度各家酒企中条约欠债增多较多的仅有洋河一东说念主，环比增长26%；这可不是什么值得欣慰的音问。
洋河上半年一二季度的条约欠债环比大幅下降，三季度的条约环比天然增多了，但同比仍旧是减少的。
环比增长所代表的是：渠说念的货依然压不动了。若是能把当季如斯丢脸的功绩平滑一下，我折服洋河不会小器。
证明渠说念的需求依然出现了问题，此时强行压货只会让经销商抛售商品回笼资金，形成结尾价钱体系崩坏，于两边皆不利。
是以三季度市集的行情断然粉饰不住，冀望渠说念再次压货以保持功绩的增速，既不施行也不可取。
各家酒企看前三季度似乎没什么变化，单看三季度就能看出，各家增速均出现显然的下滑。
（图表按照三季度营收从上往下排名）
头部白酒仅有茅台、古井贡和汾酒已毕双位数增长，其余酒企不是个位数增长即是同比下滑。
消费下滑势必加重各家竞争。俗语说得好，当潮流褪去才知说念谁在裸泳。当下恰是测验酒企的品牌力、渠说念力、接续层运营才略的试金石。
昭着洋河的计谋出现了不小的问题，品牌力不及，经销商实力偏弱，政商资源不够广宽，以致至今世缘在省内是如胶似漆。
次高端酒企居品处所的价钱带并不具备稀缺属性，它们之间所比拼的，无非是渠说念力和运营才略，尤其是经销商的实力，在行业环境不好的情况下能给酒企起到托底的作用。
洋河的经销商畛域排在行业第又名，经销商户均营收却仅有2-300万，远远不如其他酒企。
洋河背面想要步入高端化，必须依靠大经销商的实力才能打入高端市集，莫得大经销商的圈子，再好的酒也难以推送到指标东说念主群手里。现如今经销商结构怕是难以作念到，是以我揣度畴昔渠说念势必要濒临一场纠正。
终末说回功绩上，岁首接续层的全年指标是5%-10%。
2023年的营收是331亿，5%增长即是348亿，当今前三季度仅有275亿的营收，离指标还差73亿。
四季度想达到这个数字是不可能的事情，昔时几年四季度的平均值也就30亿营收，接续层无法已毕本年的功绩指标是板上钉钉的事情。
那下限在哪，按照旧年四季度28亿计较，全年不跨越303亿的营收，估摸全年营收下滑8%-10%，扣非净利润89亿附近。
洋河此前本心过2027年之前每年分成70%，以此计较，咫尺1213亿的市值，对应股息率5.1%。
在我清仓洋河后，有一段期间我是缱绻买追想的。因为洋河再不济，仍是一个宇宙性品牌。
应知在互联网盛起的当今，告白渠说念繁密，且用户散布在种种APP，不像以前只消一份报纸、一台电视，如今想通过散布的渠说念在吞并期间会剿指标东说念主群，侵占消费者心智，其告白耗尽难以联想也难以作念到。因此，再造一个宇宙性品牌险些是不可能的事情。这是洋河的先发上风。
另一个是产能的先发上风。洋河早早的就在2010年扩产，现如今基酒产能16万吨，储酒60多万吨基酒，跟着期间的推移，这些基酒将成为步入高端品牌的拉力。高端品牌能够配置起来，决定了洋河在生意能否取得告捷。
白酒的生意时势决定了酒企的谈话权，洋河天然沦为“后腿洋”，但利润方面是实打实的真金白银，仅凭这小数，就足以击败A股市集95%公司的生意时势。仅仅和同业业比拟起来，洋河显得失容不少。
当洋河股价在9月份跌到71块的时候，我驱动有一个心念念。效果924行情一波又带且归我也就干脆没说。
趁着三季度报，聊聊我方的逻辑，不一定对，但别开生面，接待究诘。
具体有三个原因，
1、一个是赚真金白银的企业不应该仅有10倍的市盈率；
2、此时股息率约有6%，再往下降跌，能有个7%的股息，欣慰十年回本；
3、才略圈内的持股脱聚散理估值范围。
这内部有一个逻辑在。我的连续是：洋河仍是宇宙性品牌，企业的存续期一眼望不到非常，且白酒存货无用惦记卖不出去，仅仅在哪一年以哪一个好价钱销售出去。
洋河自己是一艘好船，仅仅缺一个才略较强的船主掌舵。船主将航路驶偏，天然有东说念主会去将它矫正。张董事长若是没干出点获利，天然不好跟上面交接。是以洋河并不会因此屎滚尿流。掉入价值罗网的几率很低。
但问题在于，没东说念主能知说念洋河需要多万古间才能重回正轨，我从19年渠说念纠正时比及至今，却迎来接续层给我的另一个贵重。
我不是觉得洋河一定不成，仅仅接续层让我感到失望。即便要重回洋河，我需要一个底层逻辑来撑持。
那即是7%股息，分成再干涉，十年回本。
拉万古间看，即便莫得达到公司莫得达到我的预期，一语气几年下降，形成股息减少，投资者随机率仍能够取得无风险收益之上的收益率。
另一方面，真金白银的利润应该和无风险收益率放在同等的天平上。在当下3%的利率水平下，洋河至少在20倍PE以上才能反应公司果真的盈利水平；
过往十年市盈率的中位数水平亦然在21倍。那么在10倍以下买入，相当于多铺了一层安全垫。
7%的股息会遭到成本会剿，往下的空间不会很大，往上的空间既能赚取7%股息，也能在市集还原宽泛订价（20倍PE），翻倍时，通过比拟自身契机成本聘请卖出如故持有。
天然，这个方案只但是小仓位参与。
一切看似低廉的前提，是问题能够科罚，绝地反击老是少数。
19年的坑跳过了，此刻洋河又跳进另一个坑。我个东说念主不是犟，非要那处摔倒就要在那处爬起来，这个意旨在东说念主生的说念路上管用，在投资上却刚好相背，投资是越节略越好，方案链越短越容易。
因此才有第三个原因：才略圈内的持股脱聚散理估值范围，让我没法络续买入，我才会聘请洋河。
以上是我的一个逻辑，诸君看官有不同成见的可以留言。
暂且就写到这
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