机构：华安证券
接洽员：徐偲/余倩莹
以旧换新政策启动，家居虚耗市集有望不时回暖政府责任酬谢提倡，随心提振虚耗、提高投资效益，全目的扩大国内需求；安排超长期绝顶国债3000 亿元支撑虚耗品以旧换新。各地积极激动家装以旧换新补贴落地，如北京、上海、重庆、江苏齐明确指出补贴规模包括橱柜、衣柜类定制家具，补贴比例在15%-20%；广东虽莫得明确提倡支撑全屋定制家具以旧换新，但对旧房装修、厨卫局部纠正等进行部署。咱们以为，2025 年家居以旧换新活动的延续，有望带动家居虚耗回暖向好，而志邦家居四肢行业最初公司合规性较高，一方面或者更容易推动补贴请求落地，另一方面或者通过让利加码补贴政策，霸道虚耗者多元化的焕新需求，有望更显著受益于以旧换新政策。
构建“整家一体化”武艺，引颈整家期间增长新时势2025 年1 月14 日，公司举办2025 年度宇宙经销商营销峰会，公司伙同首创东说念主、总裁许邦顺线路：2025 年公司将以“整家集成、家具最初、数智启动、行状致胜”为策略主轴，梗阻旧例和固有格局，重构翻新。
并饱读舞经销商在新的一年要以愈加上涨的姿态培植在中枢业务和主力市集上，抢抓机遇，凝华共鸣，共同穿越经济周期，共绘增长愿景。公司伙同首创东说念主、董事长孙志勇指出：当下强烈的市集竞争虽充满挑战，但公司如故有决心，整家一体化将是公司的主赛说念，同期亦然一条对企业及经销商武艺条款更高的赛说念，直视当下契机，刚毅整家一体化策略，把抓整家一体化大红利，同期把抓技术窗口，将成绩见效。明天，公司将与经销商相互促进、共同卓绝，用武艺把抓契机，重返增长轨说念。咱们以为，公司基于行业剧变、明天市集趋势，进行“整家一体化”武艺构建，有望借助独到的整家定制武艺上风，把抓市集机遇，擢升市集份额。
投资建议
公司稳步激动民众居策略，基本盘厨柜业务褂讪增长，衣柜、木门业务处在快速发缓期，规模效应有望启动衣柜、木门毛利率擢升；巨额渠说念变中求进稳中求新，经销渠说念积极布局华南市集，清远基地投产有望孝顺显著收益，并不时进行渠说念下千里，推动交融门店落地。咱们预测公司2024-2026 年营收折柳为57.72/62.08/66.17 亿元，折柳同比-5.6%/+7.5%/+6.6%；归母净利润折柳为4.99/5.45/5.92 亿元，折柳同比-16.2%/+9.3%/+8.5%。截止2025 年3 月7 日，对应EPS 折柳为1.14/1.25/1.36 元，对应PE 折柳为10.92/9.99/9.21 倍。守护“买入”评级。
风险教唆
经济波动带来的风险，房地产市集风险，市集竞争加重的风险，原材料价钱波动的风险，经销商处理风险，应收账款、应收单子、契约财富无法收回的风险。
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