机构:申万宏源商讨
商讨员:袁豪/陈鹏
投资重点:
贝壳简介:创业垂统、纵横捭阖,国内最大的房产往来和居住就业平台。2001 年以链家品牌切入经纪赛谈,2008 年楼盘字典出身,2011 年推出ACN 收罗,2015 年开启并购推广,2018 年启动贝壳平台;2023 年升级“一体三翼”策略,一体”为房产往来赛谈,“三翼”包括治装、惠居和贝好家赛谈。终结2023 年末,贝壳领有门店43,817 家,牙东谈主42.77 万名,全年总往来额达3.14 万亿元;贝壳屡次草创行业前例,引颈经游记业渐渐走向有序,现在已成为国内最大的线上线下一体化的房产往来和居住就业平台。
中枢亮点:重塑经纪底层框架、锁定东谈主房资源,平台赋能具备全历程管控闭环。公司中枢竞争力在于通过模式改变、房源改变、智能改变、料理上风较好地惩办东谈主与东谈主之间、东谈主与房之间存在的问题,最大化往来效益。1)客源端:通过ACN 收罗重塑经游记业底层框架,惩办购房者与牙东谈主、牙东谈主之间存在的C 端单次博弈、B 端零和博弈问题。2)房源端:
通过搭建楼盘字典捏续增强对房源把控才调,确保真房源+精确坐标。3)本事端:通过SaaS+VR+AI 等科技改变增强对房源和客源诊治和更新,升迁成交全历程后果。4)料理端:开启平台赋能,通过量化有观看增强其对贝联东谈主员的管控,变周详历程管控闭环。
业务架构:一体三翼,经纪稳步前行,家装、租出、贝好家有望成第二增长弧线。1)经纪赛谈:二手房经纪空间深广,1P 直营奠定基本盘,3P 贝联有用赋能,23 年贝壳二手房市占率29%;新址市集超跌,政策底、信用底、需求底三底重复强化止跌回稳。23 年贝壳新址市占率10%。举座而言,经纪市占率有望捏续升迁。2)家装赛谈:具备流量切入、料理改变、供应链整合三大中枢上风,23 年房产经纪孝顺条约额占比家装条约额升迁至43%,很好惩办获客堵点。3)租出赛谈:释怀租在管房源及营收均杀青快速增长。4)贝好家:数据驱动型住宅成就就业平台,探索”以东谈主定房、以房定地、以房定钱“的新模式。
前景预测:深广存量市集的王者,平台化赋能流量变现,打造居住边界的好意思团。1)存量市集深广,存量市集的王者:2023 年存量房市集空间340 亿平,面前流畅率低位,未来市集必将干预存量期间,贝壳业务紧绕存量伸开,且行业具显着壁垒,公司市占率有望捏续升迁。2)从直营向平台,开启流量变现:贝壳在东谈主房两头掌控大都流量,其策画模式渐渐从直营转向平台赋能,轻财富模式具更高利润、顺服性更强,况且意料未来业务平台化不仅限于往来,也包括未来新兴业务。3)从往来到居住,打造居住版好意思团:贝壳业务运转横向延展,现在还是在前端运营、谋划、成就口头,中端经纪,后端装修、租出等方面变成完满链条;后续贝壳凭借大数据,可通过AI 算法挖掘客户需求,以至从更广维度上去扩展业务疆土,信得过围绕”东谈主+房+钱”进行生态链拓展,变成居住边界的“好意思团“体系。
投资分析意见:初次隐蔽,意见价77.9 港元,并赐与“买入”评级。贝壳深耕经纪赛谈、屡次草创行业前例。平台壁垒深铸,重塑经纪底层框架、锁定东谈主房资源,平台赋能具备全历程管控闭环;同期家装、租出、贝好家有望成第二增长弧线;未来凭借流量上风通过大数据挖掘客户需求,有望更广维度扩展业务疆土。咱们赐与24-26 年归母净利润诀别为57、70、87 亿元,现价对应24/25 年PE 诀别为38、31 倍;Non-GAAP 净利润诀别为84、96、118 亿元,对应24/25 年PE(Non-GAAP 事迹)诀别为26、22 倍,赐与意见价77.9 港元、意见价钱空间21%,初次隐蔽、并赐与“买入”评级。
风险指示:地产景气度下行、中枢主干变动
1)行业需求端调控政策大幅收紧,销售去化不足预期,房地产市集景气度回落。
2)经游记业恶性竞争,鼓动佣金费率承压。
3)企业高管及中枢业务主干东谈主员变动,使得公司策略无法准确奉行。
【免责声明】本文仅代表作家本东谈主不雅点,与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保捏中立,分歧所包含本体的准确性、可靠性或完满性提供任何昭示或默示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担一都包袱。邮箱:news_center@staff.hexun.com