国盛证券发布研报称，重申哔哩哔哩-W（09626）“增持”评级，予以公司（BILI.O）/（09626）接洽价26好意思元/201港元。哔哩哔哩2024Q4在GAAP和non-GAAP层面均完毕盈利，基于公司盈利性的改善、修改公司2025-2027年收入预测为301/337/376亿元，yoy+12%/12%/12%；non-GAAP归母净利16.1/28.4/40.1亿元。
国盛证券主要不雅点如下：
哔哩哔哩2024Q4在GAAP和non-GAAP层面均完毕盈利
B站2024Q4收入为77亿元，同比增长22%。其中升值作事、告白、游戏、IP繁衍品过火他辞别为31/24/18/4.6亿元，yoy+8%/+24%/+79%/-16%。2024Q4公司完毕毛利率36.1%，同比改善约10pct，主如果因为收入增多而运营筹商资本有所减少。
销售用度率/行政用度率/研发用度率各为16.0%/6.5%/11.9%。本季公司完毕经出动运牟利润4.6亿元，经出动OPM约6.0%；GAAP归母净利0.9亿元、non-GAAP归母净利4.5亿元，non-GAAP归母净利率约5.9%。瞻望公司后续有赓续提高盈利材干。
常青游戏增长肃肃，《三谋》阐述亮眼
2024Q4公司游戏收入同比增长79%至18亿元，主要由于独家授权游戏《三国：谋定世界》阐述强盛。同期，两大常青游戏《FGO》和《碧蓝航路》带来的收入仍在增长。
告白增速可不雅，“一横N纵”战略生效
2024Q4公司告白收入同比增长24%至24亿元，主要收货于B站的年青东说念主卡位、以及告白后果的提高。最初，B站领有高价值的年青用户群体、况兼领有优质的骨子，这使得B站成为告白主怜爱的投放平台。其次，公司赓续推动“一横N纵”的告白投放战略：1）一横：指告白产物的基础材干拓荒，比如告白产物（花火筹画、升空筹画等）迭代、AI告白素材优化，等。2）N纵：指多个垂直行业的处理决策，比如游戏、电商等多行业探索更多投放需求。
把执优质骨子，把执AI时期入场券
公司线路：优质骨子是B站进入AI时期的入场券：1）AI模子和哄骗迭代需要优质的语料库，2）B站领有PUGC类、好处IP类、驳斥和弹幕类等多项优质骨子。该行觉得，在完毕全面盈利后，B站有后劲在优质骨子上进行更好的干预和挖掘，把执AI时期的骨子和变现机遇。
风险教导：用户增长不足预期，变现后果不足预期，宏不雅环境变化超预期。
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