近期港股行情主要由产业催化，DeepSeek横空出世股东中国AI产业迈向新阶段。自1月底运转，港股市集受到科技板块的引颈运转快速回升。资金结构方面，外资短期冲击强，而南向延续适宜合手续流入的态势，将成为港股市集恒久增量资金的主要来源。从后续走势来看，资金关注度或将从科技股转向价值股。恒久下，咱们觉得港股牛市将进一步延续。
摘抄本轮港股回升的主要推能源是什么？
本轮行情运转于1月底，主要由DeepSeek拉动产业预期。绝大多数参与的资金也聚合会在科技板块，尤其是与国产AI利用联系的板块。
本轮港股行情和旧年5月、9月的2次有何不同？
旧年5月由外资在亚太地区的再确立驱动，资金逻辑主导；旧年9月则受中国成本市集修订超预期的影响，宏不雅计策驱动；本轮则是产业催化。
本轮港股回升中外资有参与吗？后续若何看外资？
外资有参与，但呈现出脉冲式特征。外资短期因为某些原因快速流入后，一朝逻辑回转对冲基金也会合手续卖出。
本轮港股回升中南向有参与吗？后续若何看南向？
南向是本轮行情的核心资金来源，主要鸠合于红利和互联网板块。南向资金将络续成为驱动港股上升的蹙迫力量。内资和外资的资金成本各异为南向资金的流入提供依据。探讨到好意思邦本年能够率降息节拍放缓，瞻望这种风光还会合手续较万古分。
短期维度本轮港股回升将近见顶了吗？
本循环升已参加中段，后续资金关注要点可能平稳从科技股转向价值股。
如果后续港股短期见顶，哪些板块会相造反跌？
冷漠投资者合手续关注红利和互联网龙头公司。
恒久维度，港股牛市缔造了吗？
港股牛市有望延续，因流动性、估值和盈利三大周期齐处于回升阶段，且恭候计策支合手发力和经济复苏后将进一步拉动上升。
正文一、弁言
旧年四季度港股濒临合手续的救助，市集悲不雅情谊填塞，咱们在旧年年末的恒生指数初度跌破20000点时就发布论说指出，刻下港股市集的长周期要素还是回转，救助是布局契机。1月跟着AI产业的催化，市集实现救助迎来新一轮上行。本论说将关注港股当下最重要的七个问题。
二、本轮港股回升的主要推能源是什么？
这次DeepSeek的横空出世，飞快焚烧了A股和港股市集。自1月中下旬起，市集情谊驱动下的恒生指数开启新一轮的反弹，适度2月14日，恒生指数已超22000点，累计涨幅近20%；恒生科技从1月低位扫数大喊至5500点左右，累计涨幅逾越30%，并一度突破2024年最高点，成为这波行情的主要受益者。
径直原因是DeepSeek带来的中国AI产业预期。本轮行情从1月底运转明确回升，彼时处在春节时间，宏不雅层面的不笃定性要素较多，包括特朗普发动生意战，FED暂停降息。因此不同于过往以计策或经济建立为主导的行情，本轮建立的股东要素险些完好意思来自于产业催化。从港股本轮的行业涨幅排行，以及成交额占比情况不错看到，绝大多数参与的资金也聚合会在科技板块，尤其是与国产AI利用联系的板块。
DeepSeek激发大家市集剧烈波动，对好意思股科技股形成短期冲击。看成AI限度的巨头，英伟达凭借首先的GPU时间和完善的软件生态系统在大家科技行业中合手续保合手着遥遥首先的上风。但DeepSeek的得手碎裂了这一场面，或将绝对改换传统的竞争相貌。摩根士丹利近期论说，将英伟达2025年GB200芯片的出货量预期从3万至3.5万件下调至2万至2.5万件，最差情况下出货量可能低于2万件。主要原因之一是DeepSeek等高效开源模子的出现，导致市集对算力需求的后劲有所谴责。适度2月14日，英伟达股价自1月高点已累计下降18.61%，市值挥发超3462.88亿好意思元。同期，其联系产业链公司中际旭创的股价也受此影响，出现了快速下降。比较之下，港股市集则受DeepSeek要素的利好，AIGC办法板块合手续上升至1165点，当今已远远逾越2024年峰值水平。
港股的蹙迫机遇在AI+板块，多个龙头公司飞快伸开布局，推出基于DeepSeek的居品和服务，股东股价大幅上升。AI医疗限度，DeepSeek时间飞快狡饰包含药物研发、临床会诊、健康检测等多个限度，阿里健康发扬隆起，合手续领涨AI医疗板块，年头于今涨超70%，医渡科技、京东健康等也在合手续上升。AI汽车限度，各大车企纷繁反馈接入DeepSeek，小鹏汽车董事长何小鹏示意DeepSeek将驱动异日十年汽车行业的软硬件变革。云野心折务提供限度，金山云、腾讯云、阿里云等公司陆续接入了DeepSeek时间，合手续加快云野心的普及，股东云服务商算力租借及AI服务收入快速增长。受此影响，这三家公司股价有光显上升，从年头于今的涨幅分辩为30.91%/17.75%/45.63%。生成式AI限度，好意思图公司成为这一波上升的领头羊，旗下两大居品好意思图秀秀和好意思颜相机事迹逐年攀升，AIGC影像处罚功能的日用户数目逾越2100万。
三、本轮港股行情和旧年5月、9月的2次有何不同？
2024年5月行情追思
2024年5月的行情主要源自外资在亚太地区的再确立，属于资金逻辑。自23年8月外资鸠合撤出AH股后，亚太地区成本主要流向日本，彼时市集押注日本货币计策精深入后的日股和日元的双重增值。然则这个逻辑在24年头日央行开启加息后被证伪，日元进一步快速贬值，贬值幅度在主要非好意思货币中最严重，因此一部分红本在24年4-5月重新回流香港，这亦然3月19日日本加息以未来经指涨幅领跌发达市集，而港股则领涨的最核心原因。因此这一轮的上升与基本面关系不大，港股快速上升后后续就转为合手续的下降。
2024年9月行情追思
2024年9月的行情主要源自中国成本市集修订超预期，属于宏不雅计策逻辑。9月24日推出的一揽子计策，径直提振经济和成本市集，计策强度远超预期。随后9月26日的中央政事局会议计策再强化，再度焚烧市集。适度9月30日收盘，恒生指数冲破21000点。然则十一国庆假期实现后的首个开盘日，港股市集出现大幅度回调，市集情谊平稳回首感性。主要原因为1）国外流动性趋紧。好意思国9月非农劳动和CPI超预期增长，股东好意思债利率和好意思元指数走强，因此偏紧的国外流动性驱动外资流出港股。2）港股机构化特征光显，对主题交游的罗致度较低。港股市集的外地和腹地机构投资者分辩占比35%和20%左右，该投资者结构导致港股在合座行情退去后，交游讲理下降显贵。
本轮行情追思
DeepSeek带来中国AI限度的首要突破。2025年1月20日，DeepSeek-R1推理模子谨慎发布。看成一个开源模子，DeepSeek的性能与OpenAI的o1相失色，尤其在数学/代码/当然说话推理等任务上发扬出色。同期，其订价极具竞争力，API价钱仅为OpenAI o1的3.7%，每百万输出tokens仅需16元东谈主民币，远低于OpenAI的438元。凭借高性能和低成本，加上春节时间信息传播加快，DeepSeek合手续激发市集关注。从用户量趋势来看，APP端下载量合手续增长，iOS端单日下载量接近30万东谈主次。且DeepSeek自1月26日起在中国的总榜和利用榜（免费榜）均相连位列第一。
这次行情展现了市集对国内东谈主工智能限度的积极情谊，以及对异日AI发展的强横信心。一是科技板块中的腾讯、阿里巴巴、金蝶国际等公司在该时间上的快速落地和利用带来市集情谊飞扬，投资者异日预期向好。二是大家市集对中国科技钞票的价值重估，南向资金的合手续流入和外资的看好，进一步加快港股的上升。
四、本轮港股回升中外资有参与吗？后续若何看外资？
外资有参与度。从好意思元兑港币汇率不错看到，1月底运转，港币汇率就平稳走强，这与deepseek发布的时分是吻合的。此外，能较好代表外资对冲基金情谊的港股沽空比率也在并吞时分回落。包括近期外资主要投行对中国地区的不雅点亦然在并吞时分转为积极。
外资对港股的作用主如果脉冲式的。从旧年5月、9月两次行情齐不错光显看到，外资短期因为某些原因快速流入后，一朝逻辑回转对冲基金也会合手续卖出。而在特朗普在野后外资面对的国际关系不笃定性是更大的，因而后续一朝出现宏不雅层面的黑天鹅，外资的派头也会改换，不宜看成港股市集资金面的基本盘。
五、本轮港股回升中南向有参与吗？后续若何看南向？
南向在本轮港股回升中参与度擢升，呈现合手续加码的态势。年头于今，南向资金累计净买入额达1521.91亿港元，较旧年同期大幅增长。近日港股南向资金合座仍保合手强盛的净流入趋势。适度2月18日，单日净流入额为224亿港元，成为近四年以来最大的单日购买日。
南向资金的流入呈现一定的结构性，买入的板块主如果红利和互联网。从资金行业确立上看，近一月港股延续对红利板块的偏好，银行业净流入达164亿元，占总流入比例超25%，重仓个股包括工商银行、招商银行、中国银行等。从个股净流入情况来看，发扬为对科技龙头公司的鸠合确立。阿里巴巴-W得到最多的资金流入，近一月净买入为95.04亿元，其次为中芯国际、腾讯控股、联思集团等公司也出现光显流入。
南向资金将络续成为驱动港股上升的蹙迫力量。一是内资和外资的资金成本各异为南向资金的流入提供依据。国内利率合手续处于较低水平，而好意思国则守护高利率，导致以中债为锚的港股股债收益差很高，以好意思债为锚的港股股债收益差偏低。因此内资流向港股的意愿赫然较外资更强。二是探讨到好意思邦本年能够率降息节拍放缓，瞻望这种风光还会合手续较万古分。1月29日，好意思联储FOMC会议告示守护基准利率在4.25-4.5%不变，与市集预期一致。这次议息会议声明的表述有所变化：通胀方面，删掉了“向委员会2%的主见取得进展”联系表述；劳动方面，闲静率从“仍处于低位”迂曲为“近几个月适宜在低水平”，劳能源市集褂讪。合座来看，预期好意思联储后续将会选拔愈加严慎的降息旅途。总体而言，在刻下中好意思利率分化的配景下，外资确立意愿不足南向，促使着南向资金成为港股最蹙迫的增量资金来源。
六、短期维度本轮港股回升将近见顶了吗？
本循环升还是参加中段，后半段资金的关注度可能从科技股平稳转向价值股。一是AI产业催化为主要推能源。前边说起，本轮港股是在外部宏不雅不笃定性较大的配景下开启回升行情的，主要推能源来自于AI产业催化，因此表里资均发扬出对港股科技股的强横偏好，大批资金涌入。但跟着产业利好要素的消退，市集情谊也会平稳降温，市集交游量会趋向下降。二是近期好意思国CPI和劳动数据落地，国内经济金融数据超预期带来了投资焦点滚动。跟着两会计策相近，港股价值板块的逻辑运转表露，且当今港股科技板块的成交活跃度还是较高，后续资金的关注度可能会从科技股转向价值股。这从恒生科技/恒生指数的相对上风不错看到。等价值板块补涨实现后则港股本循环升将会见顶。
七、如果后续港股短期见顶，哪些板块会相造反跌？
咱们觉得，红利板块和互联网龙头能够在港股市集短期见顶的情况下发扬出较好的驻守性。一是红利板块，刻下国内低利率环境还会守护很久，这导致以中债为锚的港股收益率较高。二是互联网龙头，哪怕剔除AI的产业催化本人原有业务也还是显贵改善。探讨到当今经济回升迹象刚刚表露，港股全市集盈利改善不会超过快，而港股的机构化进度较高，因此关于事迹更为垂青，跟着年报季驾临，异日一段时分如果港股短期见顶，则红利板块和事迹上风较大的互联网龙头相造反跌。
八、恒久维度，港股牛市缔造了吗？
港股长周期牛市在旧年四季度就还是缔造了，刻下是牛市的延续。全年维度，延续2024年四季度以来的熊转牛，核心络续上移。港股的三大长周期当今均处于底部回升的状态，因此牛市将合手续。
1） 流动性周期：大家宽松计策仍在延续。自2023年年中，大家七大央行接踵参加降息通谈，当今降息周期大要走到中段，后续1-2年基救助体上照旧宽松。当今好意思联储受强盛的经济数据影响可能放缓降息节拍，但是利率计策救助地方不会发生逆转；欧洲则合手续降息表率不啻。而国内利率持续新低下，仍有大批资金确立港股通红利。
2） 估值周期：风险溢价建立与安全边缘撑合手，不组成大的压力。港股资格3年熊市后估值相等低廉，刻下仍处于历史低位水平。即便在相连建立半年后，主要宽基指数分位数显贵偏低：大多数指数的PE或PB分位数仍然仅在30% 左右。合座恒生指数PE、PB十年分位数分辩位于30%和20%水平。
3） 盈利周期：当今处于从底部回升阶段。港股的盈利周期受国内基本面影响较大，当今中国仍然处于计策发力但是经济起色偏弱的状态，莫得出现光显的好转回升迹象。不外跟着计策合手续发力，合座盈利周期呈现一定的建立，因此港股市集仍具有较大的上腾飞间。
本文作家：陈果 SAC 执证编号：S1440521120006、何盛 SAC编号:S144052209000，来源：中信建投证券究诘，原文标题：《中信建投：港股刻下最重要的七个问题》
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